光伏板块最近热点频出。除了隆基绿能的单晶硅片价格急跌三成之外，巨头天合光能市值一日蒸发约171亿元更是引发关注。

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天合光能一举带动光伏产业链在下降通道狂奔，光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865）亦不能幸免。近期，公司遭朱雀基金减持114.2万股，每股作价23.67港元，总金额约为2703.11万港元。

事实上，去年股价腰斩的福莱特玻璃，2023年以来处于震荡修复阶段，年内涨幅约16%。

增收不增利延续

2023年第一季度，福莱特玻璃延续2020年增收不增利趋势。

期内，公司实现营业收入53.65亿元（单位：人民币，下同），同比增长52.90%；归母净利润5.11亿元，同比增长17.11%，业绩符合预期。

财报显示，公司营收增长主要是光伏玻璃新增产能释放和光伏行业需求增长导致公司光伏玻璃销售数量增长所致。

数据显示，全球光伏新增装机量由2010年的17.5GW提升至2020年的125.8GW，CAGR达到22%。根据CPIA预测，2025年全球光伏装机新增容量将达到270-330GW，同年中国光伏装机新增容量将达到90-110GW。光伏装机市场的高景气，直接推动光伏玻璃需求的上升。

从光伏玻璃的销量上看，福莱特去年的数据创下新高。财报显示，该公司2022年光伏玻璃的销量约为5.10亿平方米，较2021年大幅增长92.58%。不过，其库存量也有所上升，达5493.71万平方米，同比增长45.14%。

然而，光伏玻璃产能扩张迅速，导致供给偏松，加上价格低位等因素，导致福莱特玻璃出现增收不增利。

事实上，2022年，全国光伏压延玻璃行业总体呈现“产能产量大幅增长、价格低位运行”的运行态势。在产能产量方面，全国光伏压延玻璃在产企业40家，共计128窑442条生产线，产能8.4万吨／日；全年光伏压延玻璃累计产量1606.2万吨，同比增加53.6％。而在价格方面，2mm、3.2mm光伏压延玻璃平均价格为20.8元／平方米、27元／平方米，同比下降11.9％、6.1％。

此外，行业集中度高的特性，意味着光伏玻璃环节竞争激烈。且短期，光伏玻璃供给宽松价格承压的现象仍然存在：截至2023年3月23日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为26元/平方米，同比下降2%。

反映在财报上，2023年Q1公司毛利率为18.48%，同比下降2.98个百分点，主要是光伏玻璃销售数量增加、售价下降，同时原材料及能源成本维持在高位所致。

总之，光伏玻璃在运产能已经十分充足+在建产能规模庞大，行业面已然面临较大的过剩风险，工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，充分表明当前光伏玻璃行业已经来到周期底部。

而对于福莱特玻璃而言，行业的供需关系左右着光伏玻璃价格的高低，并进而影响利润水平。光伏玻璃价格下降加之纯碱、石英砂等原材料、天然气等燃料成本均高位运行，导致公司利润空间压缩，2023年Q1依然延续2022年增收不增利趋势。

行业供给偏松阶段性存在成本优势是核心竞争力

根据智通财经APP了解，光伏玻璃供需错配带来产品价格的周期波动。从光伏玻璃历史价格复盘来看，本轮光伏玻璃从2020年至2023年形成完整的上行和下行周期。

2021年8月至今，处于周期底部徘徊阶段。尽管全球光伏装机需求较为旺盛，但光伏玻璃产能释放力度较大，价格处于底部震荡阶段。

光伏玻璃行业，上行周期何时启动？仍要看供需格局。

中邮证券研报数据显示，2023-2025 年全球光伏玻璃需求量约为 2323万吨、2703万吨及3140 万吨。根据 CPIA，我国光伏玻璃产量占全球总产量的比例约为90%，则供需平衡条件下，2023-2025年我国光伏玻璃的供给量约为 2732万吨、3185万吨及3709万吨，对应的光伏玻璃日熔化量分别为 8.43万T/D、9.83万T/D及11.45万T/D。

中邮证券测算得到2023-2025年全国光伏玻璃实际在产产能约9.30T/D、12.04T/D及13.22万T/D，高于供需平衡时产能的 10.2%、22.5%及15.5%。总体来看，行业供过于求将阶段性存在。

交银国际预计今年剩余新产能的点火时间将主要在4季度，考虑到三个月以上的产能爬坡期，其对今年供给实际贡献较少。由于需求环比快速增长而供给增加较少，预计3季度起供需关系将明显好转，行业下半年将迎量价齐升。

无论周期何时启动，光伏玻璃企业的核心竞争力都在于成本控制力。龙头光伏玻璃厂商具备规模优势，能够在行业低谷时扩大市场份额，在行业景气度提升时具备更大的盈利弹性。

2022年，福莱特玻璃成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，提前布局供应偏紧的石英砂。2022至2023 年，光伏玻璃行业大量的新增产能释放，低铁石英砂矿价格预计呈现易涨难跌走势。而掌握丰富石英岩矿资源一方面能够保证自身原材料供应，另一方面，能够锁定成本降低生产成本。

降低成本的同时，福莱特玻璃产能规模迅速增长。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19400吨/天，安徽生产基地的四期项目已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产，预计2023年底公司光伏玻璃产能将达25400吨/天。

风物长宜放眼量，兼具成本优势与规模优势，福莱特玻璃需要做的就是，静待周期启动。

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