友宝在线再次冲刺港股上市。

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港交所8月21日披露的信息显示，北京友宝在线科技股份有限公司（以下简称“友宝在线”）再次向港交所主板递交上市申请，高盛、中信建投国际及华泰国际为联席保荐人。此前，友宝在线已于2022年12月16日和2022年5月27日递表。

在无人零售这条赛道上，从2011年开始投入的友宝在线已经挣扎多年。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年商品总额计算，友宝在线占市场份额%。公司点位遍布中国大陆157个城市及28个省级行政区，有%集中于一线、新一线及二线城市。

从业务模式来看，友宝在线的收入主要有无人零售业务（通过自动售货机获得商品零售收入）、广告及系统支援服务（包括显示屏广告、支付广告服务、商品展示广告服务等）、商品批发业务以及向非友宝点位的经营商提供自动售货机销售及租赁服务。其他业务还包括在中国大陆提供的移动设备分销服务、迷你KTV服务、迷你KTV销售及租赁以及迷你KTV运营系统支援。

其中，无人零售产生的收益在总营收的占比维持在70%以上，是公司的主要收入来源。而在点位布局上，公司的模式具体分为两种：直营和合伙人——后者帮助公司以较低的成本和风险扩张规模。

但从去年到现阶段，公司点位规模有所缩减。

截至2023年6月30日，公司拥有61888个点位，相比于截至2022年9月30日的数据，点位数量减少了超过2万个。招股书显示，2021年公司加强与餐厅模式合伙人的合作，在餐厅场所设置即选即取货柜。不过在2022年，餐厅的点位数目有所减少，主要由于疫情对于线下消费场景（尤其是餐厅）的客流造成影响。

无人零售属于重资产行业，一定程度上给业务模式的发展带来巨大压力。招股书显示，友宝在线的销售成本包括已售存货成本、广告资源分包商成本、物业及设备折旧、使用权资产折旧等。

而过去三年，疫情导致的流量减少，对于无人零售行业则是一次重创。公司在招股书中表示，2020年公司净亏损高企的原因包含多重因素，例如整体户外客流量因疫情大幅下降，导致广告商的需求和预算减少等。

2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六个月，公司分别产生净亏损亿元、亿元和亿元及亿元。截至2023年6月30日，公司累计亏损已经超过接近17亿元。公司亦于2020年录得负经营现金流量。

对于友宝在线来说，规模的重新增长是一重压力，毛利率的下降则迫使公司向外界证明业务的持久性。

招股书显示，公司毛利率由截至2022年6月30日止六个月的%下降至截至2023年6月30日止六个月的%，主要是由于广告及系统支援服务（其毛利率通常高于其他业务分部）的收益贡献减少，以及商品批发及移动设备分销服务（其毛利率通常低于其他业务分部）的收益贡献增加。根据CTR媒介智讯的数据显示，2022年全年广告市场同比减少%。

事实上，在线下消费恢复的周期中，公司经营有一定改善。例如，自动售货机的月均商品总额有所增加，收益由截至2022年6月30日止六个月的亿元增加%，至2023年同期的亿元。

但抵消失去的收益需要时间。公司在招股书中分析称，2021年亏损和累计亏损仍然增加的原因是，业务活动及整体市场气氛只是局部恢复，无人零售每点位月均商品总额以及广告及系统支援服务的收益及毛利率尚未恢复至2019年疫情前的水平。

同时，公司也在招股书中强调，恢复是一个渐进过程，在不久的将来仍可能产生净亏损及经营现金流出净额。公司预计在2023年继续录得亏损，2024年实现盈利。

值得注意的是，友宝在线背后的资方颇为瞩目。2019年8月，友宝在线宣布完成16亿元人民币融资，由蚂蚁金服（现为“蚂蚁集团”）领投、春华资本跟投。IPO前，蚂蚁集团全资附属公司上海云鑫创业投资有限公司在友宝在线持股%，为第二大股东。

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